اوراق قرضه خزانه داری در قلب درام سقف بدهی بوده است.

برای چندین دهه به آنها به عنوان دارایی ایمن نهایی نگریسته می شد – بستر سیستم مالی جهانی. اما با نزدیک شدن به ضرب الاجل توافق برای جلوگیری از نکول بدهی ایالات متحده، اسناد خزانه داری سررسید در اوایل ژوئن تقریباً معادل اوراق قرضه ناخواسته قیمت گذاری شدند.

در بازار مبادلات نکول اعتباری، اوراق قرضه خزانه داری به طور ناگهانی از بدهی دولتی کشورهایی مانند مکزیک، بلغارستان و یونان پرخطرتر تلقی شد.

اما در فرصت مناسب، پرزیدنت بایدن و رئیس‌جمهور کوین مک کارتی به توافقی برای تعلیق سقف بدهی دست یافتند. مجلس سنا روز پنجشنبه تصویب نهایی قانونی را صادر کرد که تضمین می کند خزانه داری با کمبود نقدینگی مواجه نخواهد شد.

بنابراین، ایالات متحده پس از یک سواری وحشیانه و دلخراش دیگر، از یک نکول رسمی جلوگیری کرده است. سرمایه گذاران محتاط باید چه چیزی را از این تماس نزدیک با فاجعه دور کنند؟

به طور متناقض، بهترین پاسخ ممکن است دقیقاً همان چیزی باشد که قبل از این بحران بود: برای ایمنی، اوراق خزانه بخرید.

این راه حل آزمایش شده برای سرمایه گذاری در گذشته بوده است. و احتمالاً – البته نه مطمئنا – پاسخی محکم برای برخی از مشکلات اساسی سرمایه گذاری در حال حاضر و برای آینده قابل پیش بینی نیز خواهد بود.

درخواست پایدار خزانه داری ها

از طریق بحران‌های بی‌شماری در ایالات متحده و خارج از کشور، سرمایه‌گذاران تقریباً هر زمان که به پناهگاهی نیاز داشته‌اند به بازار 24 تریلیون دلاری خزانه‌داری هجوم آورده‌اند.

یک چیز، عمیق ترین بازار در جهان است. حتی با وجود تحریم‌ها و تعرفه‌ها و کنترل‌های پولشویی اعمال شده توسط ایالات متحده در چند دهه اخیر، بازار خزانه‌داری آمریکا کاملاً باز و بر اساس استانداردهای بین‌المللی قابل دسترسی است. اگر می خواهید اوراق بهادار را سریع و بدون دردسر و با هزینه کم بخرید و بفروشید، خزانه داری و دلار آمریکا شرط های بسیار خوبی بوده اند. هیچ کلاس دارایی جهانی دیگری مزایای مشابهی را ارائه نمی دهد.

مهم ترین ویژگی خزانه داری آن چیزی است که در دوران بن بست بدهی بسیار آسیب پذیر بود: امنیت و ثبات. اوراق خزانه اغلب مرهم بوده است. وقتی همه چیز ناامن به نظر می رسید، اگر پول خود را در اوراق قرضه خزانه داری ذخیره کنید و آن را تا سررسید نگه دارید، می توانید روی بازگرداندن پول خود حساب کنید.

حتی در حال حاضر، “ایمان و اعتبار کامل ایالات متحده” هرگز نقض نشده است. این کشور توسط قانون اساسی، تاریخ طولانی کشور به عنوان کشوری با ثبات که توسط قانون اداره می شود و ترکیبی از قدرت اقتصادی، نظامی و سیاسی که ایالات متحده را منحصر به فرد کرده است، تضمین شده است.

هشدار بزرگ

اگر بتوانید از زمان جنگ جهانی دوم به هر چیزی روی این سیاره تکیه کنید، این توانایی ایالات متحده برای پرداخت صورت حساب هایش بوده است.

اما هر بار که ایالات متحده با بن بست سقف بدهی مواجه شده است، این فرض ساده لوحانه به نظر می رسد. هرگز بحث وجود منابع کافی در کشور مطرح نبوده است. آنچه مورد تردید است این است که آیا سیستم سیاسی به اندازه کافی خوب عمل می کند تا دولت ایالات متحده بتواند پول کافی برای ادامه فعالیت جمع آوری کند.

هر زمان که مذاکرات بدهی به پایان رسیده است، بدون نکول حل شده است – و بازار خزانه داری در نهایت افزایش یافته است.

چنین افزایش‌هایی معمولاً زمانی اتفاق می‌افتد که بحران‌های جهانی بازار بی‌ثبات سهام را بر هم می‌زند و سرمایه‌گذاران به دنبال جایی امن هستند. یافتن پناهگاه در خزانه داری زمانی معنا پیدا می کند که بحران در خارج از کشور باشد – برای مثال، در مراحل اولیه برگزیت.

قرار دادن پول در خزانه‌داری زمانی که بحران از ایالات متحده سرچشمه می‌گیرد، ممکن است خلاف واقع باشد، اما بارها این اتفاق افتاده است. این منطق “شکارچیان ارواح” است: کجا می خواهید بروید؟

برای مثال، در سال 2011، یک اختلاف طولانی در مورد محدودیت بدهی تقریباً به یک نکول ختم شد و منجر به کاهش رتبه AAA بکر بدهی ایالات متحده توسط استاندارد اند پورز شد. با این وجود، اوراق خزانه داری افزایش یافت، حتی اگر آنها منشأ مشکل در بازارهای مالی بودند.

این بار، اکنون که تهدید نکول پشت سر ماست، خزانه‌داری‌ها احتمالا نقش خود را به عنوان پناهگاه طوفان از سر خواهند گرفت.

این ممکن است هوای اجتناب ناپذیر داشته باشد، اما یک چیز مطمئن نبوده است.

شکاف‌هایی که در ماه مه در بازار مبادله‌های پیش‌فرض اوراق خزانه‌داری و اعتبار آشکار شد، واقعی بودند و بسیاری از برنامه‌های اضطراری مالی احتمال کوچکی از یک رویداد وحشتناک را شامل می‌شد: نکول ایالات متحده. در صورتی که سیاست این کشور به طور فزاینده ای متزلزل و ناکارآمد شود و شک و تردید در مورد استحکام اوراق خزانه داری همچنان درخشش آنها را کمرنگ کند، ممکن است کاهش بیشتری از بدهی های ایالات متحده صورت گیرد. شرکت‌های خدمات مالی مانند گلدمن ساکس و ام‌اس‌سی‌آی، بازارهای نزولی برای اوراق خزانه را در سناریوهای کم‌احتمال و با ریسک بالا برای آخرین بحران گنجانده‌اند.

چشم انداز اوراق قرضه

با این حال، در حال حاضر، چشم انداز بازار خزانه داری نسبتاً روشن به نظر می رسد. به یاد بیاورید که در 24 مه، بازدهی اوراق خزانه با تاریخ سررسید اوایل ژوئن به بالای 7 درصد رسید، که نشانه ای از آن است که معامله گران برای خرید آنها خواهان ریسک سنگینی بودند. بر اساس داده های FactSet، این بازده پس از روز یادبود کمتر از 6 درصد کاهش یافت. قیمت ها که در جهت مخالف بازده حرکت می کنند، افزایش یافت. و در بازار نکول اعتباری، قیمت بیمه بدهی خزانه داری به حدود یک هفتم اوج خود در این بحران اخیر کاهش یافته است.

فراتر از سقف بدهی، عوامل دیگری بر بازار اوراق قرضه مسلط هستند. مهمترین آنها تلاش طولانی فدرال رزرو برای تحت کنترل درآوردن تورم از طریق تشدید سیاست های پولی، احتمال رکود اقتصادی و فشار بر بانک های منطقه ای ناشی از افزایش نرخ بهره است.

آیا فدرال رزرو در نشست بعدی خود در ژوئن نرخ های کوتاه مدت را بالاتر خواهد برد؟ معامله گران اکنون شرط بندی می کنند که چنین نخواهد شد. علاوه بر این، بسیاری از شاخص ها حاکی از آن است که رکود در راه است.

این عوامل استدلال را برای اوراق قرضه – شرکت های با کیفیت بالا و همچنین اوراق خزانه – کاملا قانع کننده می کند. بازده اوراق قرضه در سال گذشته به شدت افزایش یافته است و این بازده پیش بینی خوبی برای بازده بازار اوراق قرضه است. در نظر بگیرید که اگر اسناد خزانه یک ساله را برای یک سال کامل نگه دارید، می توانید روی بازدهی بیش از 5 درصد حساب کنید که آستانه بالایی برای سرمایه گذاری های پرریسک است. در مقایسه با سهام، اوراق خزانه کوتاه مدت جذاب هستند.

این مورد برای اوراق قرضه بلندمدت کمی قوی تر است زیرا بازده آنها پایین تر است. در اصطلاحات بازار اوراق قرضه، منحنی بازده معکوس است. این نشان می دهد که معامله گران منتظر یک رکود هستند که در آن فدرال رزرو مجبور به کاهش نرخ بهره کوتاه مدت برای تحریک اقتصاد می شود.

رکود معمولا برای اکثر مردم – و برای بازار سهام – بد است، اما برای اوراق قرضه خزانه داری عالی هستند، زیرا سرمایه گذاران به دنبال دارایی های ایمن قدیمی خود هستند و با کاهش بازدهی بازار، قیمت های خزانه افزایش می یابد.

به طور خلاصه، چند هفته گذشته خزانه داری را تهدید کرده است. خطرات نگهداری این دارایی‌های ظاهراً بدون ریسک اخیراً مشهود بوده است. با این حال، با کمی شانس، خزانه‌داری‌ها دوباره احتمالاً از یک بحران بدهی بیرون می‌آیند و اساساً همان چیزی است که همیشه بوده‌اند. در دنیایی که هیچ چیز کاملاً ایمن نیست، خزانه‌ها مکانی نسبتاً امن برای پارک کردن پول شما هستند.