سقف بدهی ایالات متحده به پایان رسیده است و وزارت خزانه داری در حال یافتن راه هایی برای پس انداز پول نقد است. پس از تمام شدن مانورها، چیزی که زمانی غیرقابل درک به نظر می رسید می تواند به واقعیت تبدیل شود: ایالات متحده نکول می کند.

بعد چه اتفاقی می افتد؟

پیش بینی کامل اثرات گسترده آن دشوار است: از امواج شوک در بازارهای مالی گرفته تا ورشکستگی، رکود اقتصادی و آسیب بالقوه جبران ناپذیر به نقش طولانی مدت این کشور در مرکز اقتصاد جهانی.

احتمال نکول کم است، حداقل بر اساس تضمین‌های مخالف قانون‌گذاران مبنی بر اینکه معامله‌ای برای افزایش یا تعلیق سقف بدهی و شانس طولانی ناشی از معامله در بازارهای مالی خاص انجام خواهد شد. اما با نزدیک شدن به روزی که ایالات متحده پول نقد برای پرداخت صورت حساب های خود را تمام می کند – که ممکن است در اول ژوئن باشد – سرمایه گذاران، مدیران و اقتصاددانان در سراسر جهان در حال بازی کردن هستند که ممکن است بلافاصله قبل، در طول و بعد از آن اتفاق بیفتد. طرح های اضطراری و گیج شدن در مورد قوانین و رویه های عمدتا آزمایش نشده.

اندی اسپارکس، رئیس تحقیقات مدیریت پورتفولیو در MSCI، که شاخص هایی را ایجاد می کند که طیف گسترده ای از دارایی های مالی را از جمله در بازار خزانه داری ردیابی می کند، گفت: «ما در آب های ناشناخته حرکت می کنیم.

در آستانه پیش فرض، یک “سناریوی وحشتناک” در معرض دید قرار می گیرد.

برخی از گوشه‌های بازارهای مالی از قبل شروع به لرزیدن کرده‌اند، اما این موج‌ها در مقایسه با موج جزر و مدی که با نزدیک شدن به حالت پیش‌فرض ایجاد می‌شود، کمرنگ می‌شوند. بازار 24 تریلیون دلاری خزانه داری ایالات متحده منبع اصلی تامین مالی دولت و همچنین بزرگترین بازار بدهی در جهان است.

بازار خزانه‌داری ستون فقرات سیستم مالی است که همه چیز از نرخ وام مسکن گرفته تا دلار، پرکاربردترین ارز در جهان، جدایی‌ناپذیر است. در برخی مواقع، بدهی خزانه داری به دلیل اطمینان از اعتبار دولت، حتی به عنوان معادل پول نقد تلقی می شود.

از بین رفتن اعتماد در چنین بازار عمیقی می تواند اثراتی داشته باشد که تعیین کمیت آنها دشوار است. کالوین نوریس، مدیر پورتفولیو و استراتژیست نرخ بهره در Aegon Asset Management، گفت: با این حال، اکثر آنها موافق هستند که یک نکول می تواند “فاجعه بار” باشد. “این یک سناریوی وحشتناک خواهد بود.”

در حالی که بازارها شروع به بازگشایی می کنند، پرداخت از دست رفته باعث ایجاد یک دیوانگی در معاملات می شود.

دولت بدهی های خود را از طریق بانک هایی می پردازد که اعضای یک سیستم پرداخت فدرال به نام Fedwire هستند. این پرداخت ها سپس از طریق لوله کشی بازار جریان می یابد و در نهایت به حساب دارندگان بدهی، از جمله پس انداز کنندگان فردی، صندوق های بازنشستگی، شرکت های بیمه و بانک های مرکزی ختم می شود.

اگر وزارت خزانه داری بخواهد تاریخ بازپرداخت به سرمایه گذاران را تغییر دهد، باید یک روز قبل از سررسید پرداخت به فد وایر اطلاع دهد تا سرمایه گذاران بدانند که دولت شب قبل از وقوع آن در شرف نکول است.

به گفته تحلیلگران TD Securities، بیش از 1 تریلیون دلار بدهی خزانه داری سررسید بین 31 می تا پایان ژوئن وجود دارد که می تواند برای جلوگیری از نکول بازپرداخت شود. همچنین 13.6 میلیارد دلار سود پرداختی وجود دارد که در 11 تاریخ توزیع شده است. این به معنای 11 فرصت مختلف برای دولت برای از دست دادن پرداخت در طول ماه آینده است.

Fedwire، سیستم پرداخت، در ساعت 4:30 بعدازظهر بسته می شود اگر سررسید پرداختی حداکثر تا این زمان انجام نشود، بازارها شروع به از هم گسیختگی خواهند کرد.

سهام، بدهی شرکت ها و ارزش دلار احتمالا سقوط خواهد کرد. نوسانات نه تنها در ایالات متحده بلکه در سراسر جهان می تواند شدید باشد. در سال 2011، زمانی که قانونگذاران برای جلوگیری از نقض محدودیت بدهی در آخرین لحظه توافق کردند، S&P 500 در کمتر از دو هفته 17 درصد سقوط کرد. واکنش پس از یک پیش فرض می تواند شدیدتر باشد.

شاید به طور غیر مستقیم، برخی از اوراق خزانه داری تقاضای بالایی داشته باشند. سرمایه‌گذاران احتمالاً هر گونه بدهی را با پرداخت به زودی رها می‌کنند – برای مثال، برخی از صندوق‌های بازار پول دارایی‌های خود را از خزانه‌هایی که در ماه ژوئن سررسید می‌کنند تغییر داده‌اند – و سایر اوراق بهادار خزانه‌داری را با پرداخت‌های بیشتر در آینده خریداری می‌کنند. پناهگاهی در دوره استرس

مجموعه ای از کاهش رتبه ها برای دارندگان اوراق قرضه “دیوانگی” ایجاد می کند.

جویدیپ موکرجی، تحلیلگر رتبه‌بندی اعتباری اولیه برای ایالات متحده در رتبه‌بندی S&P Global Ratings، گفت که پرداخت از دست رفته باعث می‌شود که دولت در «نقص پیش‌فرض انتخابی» در نظر گرفته شود، که به موجب آن تصمیم گرفته است از برخی پرداخت‌ها صرف نظر کند، اما انتظار می‌رود آن را ادامه دهد. پرداخت سایر بدهی ها رتبه بندی فیچ نیز گفته است که رتبه دولت را به روشی مشابه کاهش می دهد. چنین رتبه‌بندی‌هایی معمولاً به شرکت‌های در معرض خطر و وام‌گیرندگان دولتی تعلق می‌گیرد.

مودیز، دیگر آژانس رتبه‌بندی بزرگ، گفته است که اگر خزانه‌داری یک پرداخت بهره را از دست بدهد، رتبه اعتباری آن یک پله کاهش می‌یابد و به پایین‌تر از رتبه‌بندی برتر فعلی خود می‌رسد. دومین پرداخت سود از دست رفته منجر به کاهش مجدد رتبه می شود.

مودیز خاطرنشان کرد که تعدادی از ناشران مرتبط با دولت نیز احتمالاً از سازمان‌هایی که زیربنای بازار وام مسکن هستند گرفته تا بیمارستان‌ها، پیمانکاران دولتی، راه‌آهن، شرکت‌های برق و شرکت‌های دفاعی متکی به بودجه دولتی، دچار کاهش رتبه خواهند شد. همچنین شامل دولت های خارجی با ضمانت بدهی های خود از ایالات متحده، مانند اسرائیل می شود.

برخی از مدیران صندوق‌ها به ویژه نسبت به کاهش رتبه‌بندی حساس هستند و ممکن است مجبور شوند دارایی‌های خزانه‌داری خود را بفروشند تا قوانین مربوط به حداقل رتبه‌بندی بدهی‌هایی را که مجاز به نگه‌داشتن هستند رعایت کنند و قیمت‌های آنها را کاهش دهند.

من می ترسم، علاوه بر دیوانگی درجه اول، دیوانگی درجه دوم نیز وجود دارد: مثلاً، اگر دو مورد از سه مؤسسه رتبه بندی بزرگ رتبه چیزی را کاهش دهند، آنگاه یکسری مؤسسات مالی دارید که نمی توانند آن ها را نگه دارند. Austan Goolsbee، رئیس بانک فدرال رزرو شیکاگو، در رویدادی در فلوریدا در سه شنبه شب گفت.

لوله کشی سیستم مالی منجمد می شود و تجارت را پرهزینه تر و دشوارتر می کند.

به گفته انجمن صنعت اوراق بهادار و بازارهای مالی، یک گروه صنعتی، مهمتر از همه، نکول در یک قبض، اسکناس یا اوراق قرضه دولتی باعث نکول تمام بدهی های دولت نمی شود که به عنوان «نقص متقابل» شناخته می شود. این بدان معناست که اکثریت بدهی دولت جاری خواهد ماند.

این باید تأثیر را بر بازارهایی که برای وثیقه به بدهی خزانه داری متکی هستند، مانند قراردادهای مشتقات به ارزش تریلیون ها دلار و وام های کوتاه مدت به نام قراردادهای بازخرید، محدود کند.

با این حال، هر وثیقه ای که تحت تأثیر پیش فرض قرار می گیرد باید جایگزین شود. CME Group، یک اتاق پایاپای بزرگ مشتقات، گفته است که اگرچه برنامه‌ای برای انجام این کار ندارد، اما می‌تواند استفاده از اوراق خزانه با تاریخ کوتاه را به عنوان وثیقه ممنوع کند یا برای ارزش برخی از دارایی‌های مورد استفاده برای تضمین معاملات، تخفیف اعمال کند.

این خطر وجود دارد که لوله‌های سیستم مالی به سادگی منجمد شوند، زیرا سرمایه‌گذاران برای تغییر موقعیت پرتفوی خود عجله دارند در حالی که بانک‌های بزرگی که معاملات را تسهیل می‌کنند از بازار عقب‌نشینی می‌کنند و خرید و فروش تقریباً هر دارایی را دشوارتر می‌کنند.

در میان این آشفتگی در روزهای پس از نکول، تعداد کمی از سرمایه گذاران ممکن است با یک سود بادآورده بزرگ روبرو شوند. پس از یک دوره مهلت سه روزه، ممکن است حدود 12 میلیارد دلار مبادله نکول اعتباری، نوعی محافظت در برابر نکول اوراق قرضه، آغاز شود. تصمیم در مورد پرداخت ها توسط یک کمیته صنعتی که شامل بانک های بزرگ و مدیران صندوق است، گرفته می شود.

شهرت مالی جهانی این کشور برای همیشه کاهش یافته است.

با فروکش کردن وحشت، اعتماد به نقش اساسی کشور در اقتصاد جهانی ممکن است برای همیشه تغییر کند.

سرمایه گذاران و دولت های خارجی 7.6 تریلیون دلار یا 31 درصد از کل بدهی های خزانه داری را در اختیار دارند که آنها را برای شرایط مالی مطلوبی که دولت ایالات متحده مدت ها از آن برخوردار بوده است، حیاتی می کند.

اما پس از یک نکول، ریسک درک شده نگهداری بدهی خزانه داری ممکن است افزایش یابد و وام گرفتن برای دولت را برای آینده قابل پیش بینی پرهزینه تر کند. نقش مرکزی دلار در تجارت جهانی نیز ممکن است تضعیف شود.

هزینه‌های بیشتر وام‌گیری دولت همچنین باعث می‌شود که شرکت‌ها برای انتشار اوراق قرضه و گرفتن وام گران‌تر شوند و همچنین نرخ بهره برای مصرف‌کنندگانی که وام‌های مسکن یا کارت‌های اعتباری استفاده می‌کنند، افزایش می‌یابد.

از نظر اقتصادی، طبق پیش‌بینی‌های کاخ سفید، حتی یک نکول کوتاه مدت منجر به از دست دادن نیم میلیون شغل و یک رکود تا حدودی کم عمق خواهد شد. یک نکول طولانی مدت، این ارقام را به رقم ویرانگر هشت میلیون شغل از دست داده و یک رکود شدید، با کاهش بیش از 6 درصدی اقتصاد، سوق خواهد داد.

این هزینه‌های بالقوه – که در مجموع ناشناخته است، اما به طور گسترده تصور می‌شود که بسیار زیاد است – چیزی است که بسیاری معتقدند قانون‌گذاران را برای رسیدن به توافق بر سر سقف بدهی ترغیب می‌کند. پرزیدنت بایدن در سخنرانی روز چهارشنبه و همزمان با تشدید مذاکرات بین دموکرات ها و جمهوری خواهان گفت: «همه رهبران حاضر در اتاق متوجه عواقب آن هستند که اگر ما صورتحساب های خود را پرداخت نکنیم». وی افزود: ملت هرگز بدهی خود را نکول نکرده و نخواهد کرد.