ایالات متحده در حال نزدیک‌تر شدن به فاجعه است، زیرا قانون‌گذاران همچنان در مورد آنچه که برای افزایش سقف بدهی 31.4 تریلیون دلاری این کشور نیاز است، بحث می‌کنند.

این سؤالاتی را در مورد اینکه اگر ایالات متحده سقف استقراض خود را به موقع افزایش ندهد تا از پرداخت بدهی خود جلوگیری نکند، و اینکه چگونه بازیگران کلیدی برای آن سناریو آماده می شوند و اگر وزارت خزانه داری نتواند آن را بازپرداخت کند در واقع چه اتفاقی می افتد، چه اتفاقی خواهد افتاد. وام دهندگان

چنین وضعیتی بی سابقه خواهد بود، بنابراین نمی توان با قطعیت گفت که چگونه خواهد بود. اما این اولین بار نیست که سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران باید به این فکر کنند که «اگر چه می‌شد؟» و آن‌ها مشغول به‌روزرسانی کتاب‌های بازی خود برای اینکه فکر می‌کنند این بار ممکن است اوضاع چگونه پیش برود، بوده‌اند.

در حالی که به نظر می رسد مذاکره کنندگان در حال حرکت به سمت توافق هستند، زمان کوتاه است و هیچ اطمینانی وجود ندارد که محدودیت بدهی قبل از اول ژوئن برداشته شود، اولین موردی که خزانه داری تخمین می زند که دولت برای پرداخت به موقع تمام صورت حساب های خود با کمبود نقدینگی مواجه خواهد شد. ، معروف به “X-Date”.

سؤالات بزرگی باقی می ماند، از جمله اینکه چه اتفاقی می تواند در بازارها بیفتد، چگونه دولت برای نکول برنامه ریزی می کند و اگر پول نقد ایالات متحده تمام شود چه اتفاقی می افتد. در اینجا نگاهی به این است که چگونه همه چیز می تواند آشکار شود.

قبل از X-Date

با نزدیک شدن ایالات متحده به X-Date، بازارهای مالی آشفته تر شده اند. این هفته، Fitch Ratings اعلام کرد که رتبه اعتباری برتر AAA کشور را برای کاهش احتمالی در حال بررسی قرار داده است. DBRS Morningstar، یکی دیگر از شرکت های رتبه بندی، روز پنجشنبه همین کار را انجام داد.

در حال حاضر، خزانه داری همچنان در حال فروش بدهی و پرداخت به وام دهندگان خود است.

این به رفع برخی نگرانی‌ها کمک کرده است که خزانه‌داری قادر به بازپرداخت بدهی‌های سررسید به‌طور کامل نیست، برخلاف پرداخت بهره. به این دلیل که دولت برنامه منظمی برای حراج های جدید خزانه داری دارد که در آن اوراق قرضه را برای جمع آوری نقدینگی تازه می فروشد. برنامه‌ریزی مزایده‌ها به‌گونه‌ای است که خزانه‌داری همزمان با پرداخت بدهی‌های قدیمی خود، نقدینگی جدید خود را دریافت کند.

این امر به خزانه داری اجازه می دهد تا از اضافه کردن مقدار زیادی به حجم بدهی 31.4 تریلیون دلاری خود اجتناب کند – کاری که در حال حاضر نمی تواند انجام دهد زیرا پس از رسیدن به سقف بدهی در 19 ژانویه، اقدامات فوق العاده ای را تصویب کرد. و باید به خزانه داری این اجازه را بدهد. حداقل در حال حاضر برای جلوگیری از هرگونه اختلال در پرداخت ها به پول نقد نیاز دارد.

به عنوان مثال، در این هفته دولت اوراق قرضه دو ساله، پنج ساله و هفت ساله را فروخت. با این حال، این بدهی “تسویه” نمی شود – به این معنی که پول نقد به خزانه داری تحویل داده می شود و اوراق بهادار در حراج به خریداران تحویل می شود – تا 31 می، مصادف با سه اوراق بهادار دیگر که سررسید می شوند.

به طور دقیق تر، وجه نقد جدید وام گرفته شده اندکی بیشتر از مبلغ سررسید است. خزانه داری این هفته 120 میلیارد دلار از سه اسکناس مختلف وام گرفت. در حالی که تقریباً 150 میلیارد دلار بدهی در 31 مه سررسید می شود، حدود 60 میلیارد دلار از آن توسط دولت از مداخلات بحران گذشته در بازار نگهداری می شود، به این معنی که به نوعی این بخش از بدهی خود را پرداخت می کند و 30 میلیارد دلار اضافی باقی می ماند. به گفته تحلیلگران TD Securities، پول نقد.

بخشی از آن می تواند به 12 میلیارد دلار سود پرداختی که خزانه داری نیز باید در آن روز بپردازد، باشد. اما با گذشت زمان، و اجتناب از محدودیت بدهی سخت‌تر می‌شود، خزانه‌داری ممکن است مجبور شود هر گونه افزایش سرمایه را به تعویق بیاندازد، همانطور که در زمان بن بست محدودیت بدهی در سال 2015 انجام داد.

بعد از X-Date، قبل از پیش فرض

خزانه داری ایالات متحده بدهی های خود را از طریق یک سیستم پرداخت فدرال به نام Fedwire پرداخت می کند. بانک های بزرگ در Fedwire حساب دارند و خزانه داری این حساب ها را با پرداخت بدهی خود اعتبار می دهد. این بانک‌ها سپس پرداخت‌ها را از طریق لوله‌کشی بازار و از طریق اتاق‌های پایاپای، مانند شرکت تسویه درآمد ثابت، منتقل می‌کنند و وجه نقد در نهایت به حساب دارندگان بازنشستگان داخلی به بانک‌های مرکزی خارجی می‌رسد.

خزانه داری می تواند با تمدید سررسید بدهی های در حال سررسید، نکول را متوقف کند. به دلیل نحوه راه اندازی Fedwire، در صورتی که خزانه داری تصمیم بگیرد سررسید بدهی خود را پس بزند، طبق برنامه های اضطراری ارائه شده، باید حداکثر تا قبل از ساعت 10 شب روز قبل از سررسید بدهی این کار را انجام دهد. توسط گروه تجاری اوراق بهادار صنعت و انجمن بازارهای مالی یا SIFMA. این گروه انتظار دارد که در صورت انجام این کار، سررسید هر بار تنها برای یک روز تمدید شود.

سرمایه‌گذاران بیشتر نگران هستند که اگر دولت پول نقد موجود خود را تمام کند، ممکن است پرداخت سود سایر بدهی‌های خود را از دست بدهد. اولین آزمون بزرگ آن در 15 ژوئن، زمانی که پرداخت سود اسکناس ها و اوراق قرضه با سررسید اصلی بیش از یک سال سررسید انجام می شود.

مؤسسه رتبه بندی مودیز اعلام کرده است که بیش از همه نگران روز 15 ژوئن به عنوان روز احتمالی است که دولت ممکن است نکول کند. با این حال، ممکن است مالیات شرکتی که در ماه آینده به خزانه آن وارد می شود، به آن کمک کند.

طبق گفته SIFMA، خزانه داری نمی تواند پرداخت سود را بدون پیش پرداخت به تعویق بیاندازد، اما می تواند تا ساعت 7:30 صبح به Fedwire اطلاع دهد که پرداخت برای صبح آماده نیست. سپس تا ساعت 4:30 بعد از ظهر فرصت دارد تا پرداخت را انجام دهد و از پیش‌فرض جلوگیری کند.

در صورت ترس از پیش‌فرض، SIFMA – همراه با نمایندگان Fedwire، بانک‌ها و سایر بازیگران صنعت – برنامه‌هایی برای برقراری حداکثر دو تماس یک روز قبل از وقوع نکول و سه تماس دیگر در روز پرداخت، با هر تماس از یک اسکریپت مشابه برای به روز رسانی، ارزیابی و برنامه ریزی برای آنچه می تواند آشکار شود.

راب تومی، رئیس بازار سرمایه در SIFMA گفت: “در مورد تسویه، زیرساخت ها و لوله کشی، من فکر می کنم ما ایده خوبی از آنچه ممکن است رخ دهد داریم.” این بهترین کاری است که می توانیم انجام دهیم. وقتی نوبت به عواقب درازمدت می رسد، نمی دانیم. آنچه ما در تلاشیم انجام دهیم این است که اختلال را در شرایطی که یک وضعیت مخرب خواهد بود به حداقل برسانیم.»

پیش فرض و فراتر از آن

یک سوال بزرگ این است که چگونه ایالات متحده تعیین خواهد کرد که آیا واقعاً بدهی خود را نکول کرده است یا خیر.

دو راه اصلی وجود دارد که خزانه داری می تواند نکول کند: عدم پرداخت سود بدهی خود، یا عدم بازپرداخت وام های خود در صورت سررسید کل مبلغ.

این گمانه زنی را برانگیخته است که وزارت خزانه داری می تواند پرداخت به دارندگان اوراق قرضه را قبل از سایر اسکناس ها در اولویت قرار دهد. اگر به دارندگان اوراق قرضه پرداخت شود اما به دیگران پرداخت نشود، آژانس های رتبه بندی احتمالاً حکم خواهند کرد که ایالات متحده از نکول طفره رفته است.

اما جانت ال. یلن، وزیر خزانه داری، پیشنهاد کرده است که هرگونه پرداخت از دست رفته اساساً به منزله یک پیش فرض است.

شای آکاباس، مدیر سیاست اقتصادی در مرکز سیاست دو حزبی، گفت که یک علامت هشدار اولیه مبنی بر اینکه یک نکول در راه است می تواند به شکل یک مزایده شکست خورده خزانه داری برسد. وزارت خزانه داری همچنین هزینه ها و درآمدهای مالیاتی دریافتی خود را برای پیش بینی زمانی که ممکن است پرداخت از دست رفته رخ دهد، به دقت پیگیری خواهد کرد.

آقای آکاباس گفت، در آن زمان، خانم یلن احتمالاً هشداری را با زمان مشخصی که پیش‌بینی می‌کند ایالات متحده نمی‌تواند تمام پرداخت‌های خود را به موقع انجام دهد و برنامه‌های اضطراری را که قصد دارد دنبال کند، صادر کند. .

برای سرمایه‌گذاران، آنها همچنین به‌روزرسانی‌هایی را از طریق گروه‌های صنعتی که ضرب‌الاجل‌های کلیدی خزانه‌داری را دنبال می‌کنند دریافت می‌کنند تا به Fedwire اطلاع دهند که پرداخت برنامه‌ریزی‌شده‌ای را انجام نخواهد داد.

پس از آن، یک پیش‌فرض مجموعه‌ای از مشکلات احتمالی را ایجاد می‌کند.

شرکت‌های رتبه‌بندی گفته‌اند که پرداخت از دست رفته مستلزم کاهش رتبه بدهی آمریکا است – و مودیز گفته است تا زمانی که سقف بدهی دیگر در معرض حاشیه‌های سیاسی قرار نگیرد، رتبه Aaa خود را بازگرداند.

رهبران بین المللی این سوال را مطرح کرده اند که آیا جهان باید به تحمل بحران های مکرر سقف بدهی با توجه به نقش اساسی ایالات متحده در اقتصاد جهانی ادامه دهد یا خیر. بانک‌های مرکزی، سیاستمداران و اقتصاددانان هشدار داده‌اند که نکول به احتمال زیاد آمریکا را وارد رکود می‌کند و منجر به موج‌هایی از اثرات درجه دوم از ورشکستگی شرکت‌ها تا افزایش بیکاری می‌شود.

اما اینها تنها بخشی از خطراتی است که در کمین آنها شناخته شده است.

آقای اکاباس گفت: «همه اینها آب های ناشناخته است. “هیچ کتاب بازی برای رفتن وجود ندارد.”